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玻尿酸巨头卖化妆品撑场?销售费用24亿华熙生物重金营销到何时?
发布日期:2022-03-20 02:12   来源:未知   阅读:

  1月17日当天2022年春运正式开启方案,自2019年起,华熙生物的归母净利润同比增速就已不及收入增速,近两年,两者间差距越来越大

  作为玻尿酸原料龙头企业,华熙生物科技股份有限公司(下称华熙生物,688363.SH)2021年录得营收同比增长近九成、归母净利润同比增长超两成。乍看起来,公司业绩表现尚可。

  不过,《投资时报》研究员梳理该公司数据注意到,一方面,该公司功能性护肤品贡献33.19亿元收入,占主营业务收入近七成。原料业务收入9.05亿元,收入占比较上年进一步萎缩。以致于有业内人士认为,华熙生物越来越像C端化妆品公司。另一方面,该公司持续加大线%的销售费用投到线上推广。销售费用的提升,抬高了销售费用率、期间费用率,从而使得利润承压。

  事实上,自2019年起,华熙生物的归母净利润同比增速就已不及收入增速,且两者距离越来越大。如若再结合未来每年固定资产折旧、无形资产摊销,其利润空间则更趋紧张。

  此外,财报显示,华熙生物母公司1年以内的期末应收款余额为11.67亿元,约占母公司2021年收入的43%,占比超四成。同时,来自关联方的应收款期末余额占比较高,但坏账计提比例相对偏低。

  针对功能性护肤品各渠道销售情况、2022年是否延续“重金营销”策略、原料业务拓展规划等问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

  华熙生物是以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,透明质酸产业化规模位居国际前列。目前,该公司业务主要有原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务、功能性食品业务。

  年报数据显示,2021年,该公司实现营收49.48亿元,同比增长87.93%。其中,功能性食品业务发力较小,收入主要来源于另三项业务。

  具体来看,原料业务实现收入9.05亿元,同比增长28.62%,占公司主营业务收入的18.29%,占比较上年进一步萎缩。其中,医药级、化妆品级、食品级HA依次销售2.52亿元、3.91亿元和1.08亿元,同比增速为15.82%、15.98%和36.85%,食品级HA增速表现较好。

  医疗终端业务实现收入7.0亿元,同比增幅21.54%;占主营业务收入的14.15%,2019年以来首次低于两成。其中,皮肤类、骨科注射液、其他产品收入为5.04亿元、1.23亿元、0.72亿元,同比增幅为15.88%、37.08%、42.70%。

  表现最为亮眼的是功能性护肤品业务,不仅贡献收入33.19亿元,且同比增速达146.57%。“润百颜”“夸迪”“米蓓尔”“BM肌活”四大品牌均实现收入翻倍,且“BM肌活”收入同比增速高达286%;四品牌中有7款单品年销售收入过亿。

  拉长时间来看,近三年来,华熙生物的功能性护肤品发展始终处于高增势头,2019年、2020年,此项业务收入同比增速便为118.53%、112.19%,占主营业务收入也由超三成、增至五成多,而2021年接近七成。

  反观原料、医疗终端业务,2019年至2020年,前者增速不稳、后者放缓。而且,原料业务占主营业务收入比也由四成降至26.73%。若结合2021年数据不难发现,这三年华熙生物业务拓展更倾向于功能性护肤品。但需注意的是,伴随该业务高速发展,公司营销费用高企以致于利润承压。

  功能性护肤品属终端产品,销售模式与原料等B端业务不同,目前公司结合线下、线上渠道进行销售,以天猫、京东、唯品会等几大线上平台为主。

  Wind数据显示,2019年至2020年,华熙生物销售费用为5.21亿元、10.99亿元。其中,线亿元;广告宣传和市场开拓费两者合计为1.73亿元、2.52亿元。线上推广费占到销售费用的19.98%、44.89%,持续上升。

  2021年,该公司销售费用达24.36亿元,其中53.91%的销售费用投到线亿元。广告宣传、市场开拓费为2.69亿元、2.13亿元,两者合计占比尚不到两成。

  由此,该公司销售费用率、销售期间费用率也从2019年的27.65%、41.63%,上升至49.24%、61.10%,年均上升20个百分点左右。净利率则一路下滑,由31.0%降至15.67%,下降超15个百分点。

  反映到利润端,2021年,华熙生物实现归母净利润7.82亿元,虽同比增长21.13%,但增速远低于营收。而此情况自2019年以来始终存在,且利润增速与营收增速距离逐步拉大。事实上,2021年该公司还获得政府补助1亿多元,若剔除补助部分,利润情况更不乐观。

  此外《投资时报》研究员注意到,2021年末,华熙生物的固定资产为16.09亿元,较上年末增长156.79%,占期末总资产的21.44%。随着投资项目建成投产、转固,公司未来还将新增不少固定资产折旧和无形资产摊销,这或对利润空间造成压力。

  根据财报,截至2021年末,华熙生物应收款账面价值为3.97亿元,较上年末仅增两千多万元。

  但分析其母公司资产负债表可以看到,截至2021年末,华熙生物母公司期末应收款账面余额为11.81亿元,期末账面价值11.41亿元,占母公司总资产约17%。其中,1年以内的期末账面余额11.67亿元。而母公司2021年实现营收、净利润分别为26.98亿元、9.98亿元,也就是说,1年以内应收款余额约占收入的43%。

  进一步梳理数据,《投资时报》研究员留意到,应收境内企业客户期末账面余额1.74亿元,坏账准备0.19亿元、计提比例11.07%,期末账面价值1.55亿元。应收境外企业客户的上述指标分别为0.36亿元、38.63万元、1.08%、0.35亿元;应收合并内关联方为9.70亿元、0.19亿元、1.98%、9.50亿元。可以看到,关联方应收款账面余额占比超八成,但坏账计提比例不到2%。

  另外按照逾期时间,应收境内客户未逾期、逾期90天以内、逾期180天以内、逾期360天以内、逾期360天以上的坏账准备计提比例为2.06%、15.59%、26.12%、46. 18%、80.0%;应收境外客户为0.13%、11.57%、45.26%、0%、100%;关联方则为1.26%、1.87%、2.74%、7.53%、50.0%,可见关联方坏账计提比例偏低。

  《投资时报》研究员继续查阅其母公司财务情况注意到,期末应收款余额居“首位”的是北京华熙海御科技有限公司(下称北京海御),为9.03亿元,占应收款期末余额的比例为76.44%。北京海御是华熙生物全资子公司,业务为透明质酸原料与终端产品的销售。2019年至2021年,该子公司营收6.61亿元、11.69亿元、22.32亿元,净利润为-991.77万元、-1.14亿元、-4.17亿元。可谓收入越多,净亏越多。

  而且,截至2020年末、2021年末,北京海御的净资产已持续为负,分别为-0.86亿元、-4.82亿元。

  华熙生物母公司期末其他应收款的账面余额为12.66亿元,坏账准备2.55亿元,期末账面价值10.11亿元。其中,归于华熙生物科技(天津)有限公司(下称华熙天津)的期末其他应收款余额为10.87亿元,占比超八成,款项性质为往来款,账龄包括1年以内、1至2年、2至3年,坏账准备2.38亿元,计提比例约22%。

  华熙天津的业务为透明质酸原料与终端产品生产,2021年,华熙天津录得营收0.20亿元、净亏0.17亿元。综上看来,子公司北京海御、华熙天津的业绩均不理想,但母公司有大笔款项归在处此值得关注。

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